Daqo wird durch fallende Preise für Polysilizium in Bedrängnis gebracht

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Von Doug Young

Zu heiß zum Anfassen?

Das ist eine mögliche Erklärung für den PolysiliziumherstellerDaqo New Energy Corp (NYSE:DQ; 688303.SS) kündigte den Rücktritt seiner beiden Spitzenbeamten an, nur eine halbe Stunde nach der Veröffentlichung neuer Finanzergebnisse, die zeigen, wie überhitzt sein volatiler Sektor geworden ist. Die große Bewegung an der Spitze könnte auf weitere bevorstehende Veränderungen für dieses Unternehmen hinweisen, einschließlich einer möglichen Privatisierung seiner New Yorker Notierung.

Man würde nie vermuten, dass eine solche Privatisierung in Planung sein könnte, zumindest wenn man sich den Aktienkurs von Daqo nach der Bekanntgabe anschautErgebnisse des zweiten Quartals am Donnerstag. Die Aktie fiel im Laufe des Handelstages um bis zu 7,4 % und schloss schließlich mit einem Minus von 4,7 %. Die in New York notierten Aktien des Unternehmens haben in den letzten 52 Wochen etwa die Hälfte ihres Wertes verloren, was Daqo ein mageres Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von nur 1,8 beschert.

Das düstere Bild steht in scharfem Kontrast zum Vorjahr, als Daqo und seine Konkurrenten aufgrund der boomenden Nachfrage nach ihrem Polysilizium, dem Hauptbestandteil für die Herstellung von Solarmodulen, die sich schnell zu einer wichtigen Stromquelle entwickeln, Rekordumsätze und -gewinne meldeten. Diese boomende Nachfrage ließ die Polysiliciumpreise im vergangenen Jahr auf Rekordhöhen steigen, was wie eine klassische Blase aussah, die auf dem Hype um erneuerbare Energien beruhte.

Diese Blase platzte im zweiten Quartal schlagartig. Die Zahl, die diese Geschichte am besten verdeutlicht, ist der durchschnittliche Verkaufspreis (ASP) von Daqo für sein Polysilizium, der von 33,08 US-Dollar pro Kilogramm im Vorjahresquartal um fast zwei Drittel auf 12,33 US-Dollar pro Kilogramm sank. Autsch.

Wie es für diese Art von angesagter Industrie typisch ist, begannen Daqo und seine Mitbewerber, die meisten davon in China, mit aggressiven Kapazitätserweiterungen, als die Preise für Polysilizium im vergangenen Jahr in die Höhe schossen. Daqo war ein typischer Vertreter der Gruppe und plante, seine Kapazität von rund 100.000 Tonnen Ende 2022 auf 300.000 Tonnen pro Jahr durch den Bau eines riesigen neuen Produktionszentrums in der Region Innere Mongolei mehr als zu verdreifachen.

„Die Polysiliziumindustrie war im zweiten Quartal mit zunehmenden Herausforderungen und erheblichen Preisschwankungen konfrontiert“, sagte Zhang Longgen in seiner Abschiedsrede als CEO von Daqo, was wie die Untertreibung des Jahres wirkt. „Da mehrere neue Polysiliciumanlagen und neue Marktteilnehmer endlich mit der Produktion begannen und einige bereits in der ersten Hälfte dieses Jahres ihre volle Produktion erreichten, endete die Polysiliciumknappheit der letzten zwei Jahre.“

Die Erklärung war die letzte für Zhang in seinen fünf Jahren als CEO des Unternehmensgesondert bekannt gegeben dass er aus „persönlichen Gründen“ zurücktreten würde. Gleichzeitig hieß es, Gründer Xu Guangfu trete ebenfalls als Vorstandsvorsitzender des Unternehmens zurück, bleibe jedoch im Vorstand von Daqo. Der Sohn von Xu Guangfu, Xu Xiang, wurde zum neuen Vorsitzenden und CEO des Unternehmens ernannt, was bedeutet, dass der ältere Xu wahrscheinlich weiterhin eine Rolle bei Daqo spielen wird. Der jüngere Xu war zuvor stellvertretender Vorsitzender von Daqo und hatte zahlreiche Positionen im Unternehmen inne.

Der Einbruch der Polysiliciumpreise fasst den Schmerz, den Daqo im zweiten Quartal verspürte, gut zusammen. Aber für alle, die mehr Informationen wünschen, werfen wir schnell einen Blick auf ein paar andere Zahlen, die zeigen, wie schlimm die Lage geworden ist. Der Umsatz von Daqo ging im Quartal von 1,24 Milliarden US-Dollar im Vorjahr um etwa die Hälfte auf 636,7 Millionen US-Dollar zurück, da der starke Preisverfall einen 37-prozentigen Anstieg der verkauften Polysiliziummenge mit der Inbetriebnahme der neuen Kapazität mehr als wettmachte.

Auch die Produktionskosten von Daqo sanken um etwa 5 %, was jedoch wiederum kaum ausreichte, um den Umsatzrückgang auszugleichen. Infolgedessen sank die Bruttomarge des Unternehmens von 76,1 % im Vorjahr auf 40,7 %.

Das Unternehmen gab einen detaillierten Überblick über die Entwicklung der Polysiliciumpreise im Laufe des Quartals und stellte fest, dass sie in der zweiten Junihälfte ihren Tiefpunkt erreichten und sich von diesem Niveau bis Mitte Juli um 15 bis 20 % erholt hatten. Als die Preise sanken, sagte Daqo, dass es „aggressive Preisanfragen von Kunden“ erhielt, was zu einem Fressrausch führte, da diese Käufer versuchten, Polysilicium zu ergattern, bevor die Preise wieder zu steigen begannen.

Das Ergebnis war, dass es Daqo gelang, fast seinen gesamten Lagerbestand zu verkaufen, der sich im letzten Quartal aufgebaut hatte, während Käufer – hauptsächlich Solarzellenhersteller – abwartend auf das Platzen der Blase warteten, das schließlich kam. „Aufgrund der regen Kundenbestellungen und Nachfrage konnten wir unseren Polysiliziumbestand weiter auf ein sehr gutes Niveau von etwa einer Produktionswoche in unseren beiden Werken reduzieren“, sagte Zhang.

Man könnte argumentieren, dass diese Art des Aderlasses notwendig, wenn auch schmerzhaft war, und dass es für Daqo und seine Kollegen für den Rest des Jahres besser werden sollte. Vor diesem Hintergrund beließ Daqo sein jährliches Polysilicium-Produktionsziel von 193.000 bis 198.000 Tonnen unverändert und zeigte damit, dass man zuversichtlich ist, dass die Preise für den Rest des Jahres nur nach oben tendieren können.

Abschließend kehren wir jedoch zu unserer früheren Prognose zurück, dass die jüngsten Turbulenzen bei Daqo weitere große Veränderungen ankündigen könnten, einschließlich eines möglichen Delistings aus New York. Daqo ist eines der letzten noch an der Wall Street befindlichen chinesischen Solarunternehmen, die um 2010 in New York an die Börse gingen. Die meisten von ihnen wurden später privatisiert und in China wieder an die Börse gebracht, nachdem sie jahrelang glanzloses Interesse von US-Investoren erlebt hatten.

Dieses mangelnde Interesse wird nur anhalten, wenn die USA und andere westliche Länder die Produktion von Solarmodulen und deren Komponenten außerhalb Chinas fördern, um die Welt bei einem Großteil dieser Produktion von der chinesischen Abhängigkeit zu befreien.

Daqo hat bereits eine weitere börsennotierte Einheit, nachdem es seine Hauptbetriebseinheit abgespalten und einen separaten Börsengang durchgeführt hat.Xinjiang Daqo Neue Energie , vor zwei Jahren. Gemessen am Aktienkurs hat sich diese Einheit besser entwickelt als das in New York notierte Unternehmen. Und was noch wichtiger ist: Xinjiang Daqo wird jetzt mit einem KGV von 4,8 gehandelt, was fast dem Dreifachen des in den USA notierten Daqo von 1,8 entspricht.

Eine Privatisierung des New Yorker Unternehmens würde Daqo einen wichtigen Kanal zur Devisenbeschaffung abschneiden. Aber es macht wirklich keinen Sinn, die US-Notierung beizubehalten, wenn man für die gleiche Aktie durch den Verkauf in China weitaus mehr Geld erzielen kann. Darin liegt die Grundlage für unsere Prognose, dass Daqo bald vielen seiner chinesischen Solarkollegen folgen und sich von New York verabschieden könnte.

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